Passivos, Vmoc, Obrigações, custos com pessoal, factoring e investimentos

Na semana passada saíram os ReC dos três grande clubes portugueses. Desde esse dia tendo lido e ouvido coisas absolutamente inacreditáveis, até por gente com alguma responsabilidade em órgãos de comunicação social. É hora de desmontar todos esses conceitos um por um. 

Investimento e custos com pessoal

Este gráfico desmonta por completo a treta do "poço de petróleo" em Alvalade. Fica claro que o Sporting gastou muito menos dinheiro do que os rivais a montar o seu plantel. Mesmo em termos de jogadores excedentários/emprestados a diferença é enorme. Na semana passada fiz um post sobre esta assunto com os valores de cada jogador etc. Podem saber mais clicando (aqui). 

Os custos com pessoal nestes primeiros 6 meses da época estão equilibrados entre os 3 grandes. O Porto lidera com 38M, o Sporting é 2º com 37,6M e o Benfica está com 35,2M. 

Passivo

Vamos lá aos famosos passivos que são sempre um dos pontos fundamentais de análise num relatório e contas. Ora bem, o passivo não é mais do que a totalidade das responsabilidades de uma entidade. Transpondo isto para economia familiar. O passivo da maior parte das famílias portuguesas é constituído pelo crédito da casa e do carro. Por outro lado o activo será constituído pela casa, carros, outros bens e montantes em contas à ordem/prazo. Este será o panorama na maior parte das famílias portuguesas. Deixo o exemplo para que as pessoas consigam perceber o que está aqui em causa. 

Vamos então analisar o passivo actual das SAD´s dos 3 grandes.

Este é o panorama actual das SAD dos três grandes clubes nacionais. O Benfica tem a SAD com mais passivo, seguido de muito perto pelo Porto. Nesta questão o Sporting está muitíssimo atrasado em relação aos rivais. Portanto, o Benfica tem mais 115 Milhões de euros em responsabilidades do que o Sporting e o Porto já leva mais 110 Milhões. 

E as VMOC?

Se há assunto que tenho desmontado é precisamente este. Mesmo assim, ainda há gente não percebeu o que está aqui em causa. Tenho um post exaustivo sobre este assunto (aqui), mas farei um breve resumo de seguida.

O Sporting tem neste momento duas emissões de VMOC que totalizam cerca de 128 Milhões de euros. E é aqui que entra a propaganda mentirosa dos rivais. Ao contrário do que dizem esses patetas, este montante não é passivo. As VMOC foram subscritas (1€/acção) e o Sporting NÃO é obrigado a comprar nenhuma acção. Passo a explicar.

Destas VMOC o Sporting só ficou com opção de compra de 40 milhões de acções ao preço de mercado. Tudo o resto será convertido em favor dos subscritores (banca e particulares) em acções da SAD em 2026. Esses 40 milhões de acções que o Sporting tem direito de compra são precisamente o número de acções necessárias para o Sporting Clube de Portugal não perder a maioria do capital da SAD.  

Comprar ou não comprar, eis a questão?

A actual direcção do Sporting sempre garantiu que quer manter a maioria do capital da SAD no clube, mas isso até pode ser algo que não esteja em cima da mesa daqui a alguns anos. Entretanto a direcção do clube pode mudar e ter novos planos para esta questão. Por exemplo, nas eleições de 2011, Dias Ferreira defendeu que o Sporting não precisaria de ter a maioria do capital da SAD. Se os Sportinguistas derem o clube a uma direcção que defenda a perda da maioria do capital da SAD, o Sporting não terá qualquer problema ou encargo por não exercer a opção de compra e perderá a maioria do capital da SAD.

Fica por isso provado que as VMOC não são passivo ou sequer dívida. Só serão se o Sporting quiser. 

Mas ó mister, e se o Sporting quiser manter a maioria do capital da SAD?

É precisamente isso que a actual administração pretende. Desde logo é preciso ver qual é o montante necessário para essa operação se realizar. Ora, estamos a falar de comprar 40 milhões de acções ao preço de mercado. Vejamos:

As acções da Sporting SAD estão hoje cotadas a 0,70€. Portanto, as contas são fáceis de fazer: 40Mx0,7= 28 Milhões de Euros

Se o Sporting quisesse comprar hoje as VMOC necessárias para manter a maioria do capital da SAD teria de desembolsar cerca de 28 Milhões de euros. 

Ó mister, mas não andamos a poupar para isso?

Andamos sim senhor. Aqui fica o print do ReC publicado na semana passada.

Como podem verificar, o Sporting tem já 5,1 Milhões de euros numa conta de reserva cuja movimentação é restrita à compra das VMOC necessárias para manter a maioria do capital da SAD. 

Portanto, se hoje o Sporting quisesse comprar as VMOC necessárias para manter a maioria do capital da SAD teria de desembolsar 28M-5,116M= 22,884 Milhões de euros.

Como já expliquei em cima, nem sequer estes 22,8 Milhões de euros podem ser considerados como passivo ou dívida. No fundo são um investimento que a actual administração da SAD pretende fazer no capital da sociedade, mas nada nos garante que isso venha a acontecer, até porque 2026 ainda está muito longe e os sócios do Sporting até podem mudar de ideia em relação à maioria do capital da SAD. Para que fique claro, enquanto sócio, espero que o Sporting mantenha a maioria do capital da SAD. 

Factoring

Outro dos pontos de polémica é o factoring feito pelo Sporting, vulgarmente propagandeado pelos papagaios de serviço como "adiantamento de receitas". 

Começo já por explicar o que é o factoring. Basicamente trata-se de entregar uma receita futura a uma instituição financeira ficando com o dinheiro disponível de imediato e pagando uma taxa de juro acordada. Por exemplo, imaginem que hoje precisam de dinheiro para fazer face a uma emergência, mas só recebem no dia 8 de Março. Podem fazer um factoring em relação ao vosso vencimento. Basicamente a instituição financeira irá adiantar-vos o montante do vosso vencimento agora e irão pagar uma determinada taxa de juro. No dia em que iriam receber o vencimento, o vosso patrão paga directamente ao banco. De forma muito simplista é isto que acontece.

Vamos lá explicar. Começo pelo Sporting.

O Sporting reduziu em cerca de 7,5M os financiamentos obtidos através de factoring nos últimos 6 meses, estando agora na casa dos 22,5 Milhões de Euros. Ao contrário do andam para ai a dizer, o Sporting reduziu o montante obtido através deste meio de financimento. É também interessante verificarmos que quando se fala de factoring toda a gente associa o nome do Sporting. Vejamos agora a situação do Porto. 

Os portistas estão com cerca de 66 Milhões de euros em factoring. Quase o triplo do Sporting, mas disto não interessa falar, nomeadamente no jornal Ojogo.

No caso do Sporting já foi dito várias vezes pelo Dr. Carlos Vieira que a opção por este meio de financiamento está relacionado com as taxas de juro que são muito mais atractivas, uma vez que existe uma menor taxa de risco por parte da banca. 

O Benfica é o único grande que não recorre a este tipo de financiamento, pura e simplesmente porque a banca fechou a torneira aos encarnados. Luís Filipe Vieira andou por ai a dizer que "o Benfica nunca fez nenhuma antecipação de receitas". Algo que é mentira como o Blog "Artista do Dia" provou (aqui). Na venda de Bernardo Silva o Benfica fez uma antecipação de receitas através de uma sociedade financeira internacional. Vieira deve estar esquecido.

Obrigações 

Se uns utilizam factoring, outros utilizam empréstimos obrigacionistas. Vejamos agora esta importante rubrica de empréstimos obtidos. 

Em termos de empréstimos obrigacionistas o Sporting tem um único empréstimo no valor de 30 Milhões de Euros com vencimento em Maio deste ano. O Porto tem empréstimos obrigacionistas no montante global de 80M: um de 45M com vencimento em Maio de 2018 e outro no valor de 30M para 2020. O Benfica tem uns incríveis 155 Milhões de Euros em empréstimos obrigacionistas: 45M em 2018, 50M em 2019 e 60M em 2020.

Os três grandes têm empréstimos obrigacionistas a vencer este ano. A minha expectativa vai no sentido de haver emissões de novos empréstimos nos 3 clubes para liquidar os vencidos este ano.

Mas vamos agora ao que interessa que é saber o total de endividamento bancário e obrigacionista nas sads dos 3 grandes.

Endividamento bancário e obrigacionista

Benfica lidera com uns monstruosos 272,9 Milhões de euros de dívidas à banca/obrigações. Só este valor é maior do que todo o passivo do Sporting. Estamos a falar de uma diferença em crédito na casa dos 162 milhões de euros. O Porto está com 190,7 M de euros em crédito e o Sporting está com 110,6M. 

O Sporting deve em crédito os tais 110,6M que são decompostos da seguinte maneira:
- Empréstimo obrigacionistas de 30M;
- Factoring de 22,5M;
- Dívida bancária de cerca de 50M;
- Leasings no valor de 8,5M.

O Porto deve em crédito os tais 190,7M, que são decompostos da seguinte maneira:
- Empréstimo obrigacionistas de 80M;
- Factoring de 66,3M;
- Dívida bancária de cerca de 32,3M;
- Papel comercial no valor de 12M;
- Leasings no valor de 0,5M.

O Benfica deve em crédito 272,9M decompostos da seguinte maneira:
- 117,2 Milhões de euros em dívida bancária;
- Empréstimos obrigacionistas no valor de 155M.

Como podem verificar, o Sporting tem uma situação de crédito absolutamente controlada. A questão do factoring (antecipar receitas) é uma falácia. Se o Sporting fizesse um empréstimo obrigacionista no valor de 22,5M ninguém iria falar de antecipar receitas e o efeito nas contas seria o mesmo. Como disse anteriormente, a opção do Sporting pelo factoring passa pelo facto de as taxas de juro serem mais baixas do que num empréstimo bancário "normal" ou de um empréstimo obrigacionista. 

A situação do Porto é bastante complicada, ainda para mais quando voltou a apresentar um prejuízo enorme quando ainda vamos a meio da época. Os encarnados vivem agora o velho dilema de Godinho Lopes:

Cem milhões ou sem milhões?

Declarações de Domingos Soares de Oliveira ao site do Benfica

As declarações de Domingos Soares de Oliveira - no seguimento do que foi dito por Luís Filipe Vieira - sobre o abatimento da dívida, são um verdadeiro Corneto espetado na testa dos benfiquistas. O Benfica não está a abater a dívida bancária porque lhe apetece ou porque está numa boa situação financeira. O Benfica vai fazê-lo porque não lhe resta outra opção. Só em empréstimos correntes estamos a falar de 75 milhões de euros. E depois há o maravilhoso mundo das bolas de neve que é o jogo que Domingos Soares de Oliveira quer continuar a jogar. 

Fiquem com o aspecto actual da coisa e imaginem o futuro...

Fica assim desmontada a realidade paralela que a imprensa nacional tenta vender sobre as finanças dos três grandes. O Sporting é de muito longe o clube que apresenta maior saúde financeira e isso muito se deve a esta administração da SAD, que mais do que negociar a reestruturação financeira soube passar do papel para a realidade o que foi traçado.  

E depois as pessoas admiram-se ao ver o Sporting investir na sua equipa principal e nas suas diversas modalidades enquanto os rivais vão em sentido contrário. Está aqui a resposta.  

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